Signalforschung erhält die meiste Aufmerksamkeit, aber für jede Strategie, die relevante Größen handelt, kann die Ausführungsqualität die Nettorendite entscheiden. Eine große Marktorder auf einmal zu platzieren, kann den Preis gegen dich bewegen, bevor die Order überhaupt vollständig gefüllt ist — das ist Market Impact, und ihn zu managen ist eine eigene Disziplin.
Warum Slicing wichtig ist
Wenn du 50.000 Aktien einer Aktie kaufen musst, die im Schnitt 500.000 Aktien pro Tag handelt, könnte das Abladen der gesamten Order zum Markt den Preis leicht 1-2% gegen dich bewegen. Sie in kleinere Teile aufzuteilen, die über die Zeit ausgeführt werden, reduziert den sichtbaren Fußabdruck und lässt den Markt die Order natürlicher aufnehmen.
Gängige Ausführungsalgorithmen
| Algorithmus | Funktionsweise | Am besten geeignet für |
|---|---|---|
| TWAP | Teilt Order in gleiche Scheiben über ein festes Zeitfenster | Vorhersehbare, unauffällige Ausführung, wenn Timing nicht dringend ist |
| VWAP | Handelt proportional zur historischen/prognostizierten Intraday-Volumenkurve | Angleichung an den Tagesdurchschnittspreis, gängiger institutioneller Benchmark |
| POV (% des Volumens) | Beteiligt sich mit fixem Prozentsatz am Echtzeit-Marktvolumen | Anpassung des Tempos an tatsächliche Liquidität in Echtzeit |
| Implementation Shortfall | Führt Ausführung vorgezogen aus, um Abweichung vom Entscheidungspreis zu minimieren | Dringende Signale, bei denen Verzögerungskosten den Impact übersteigen |
Total execution cost ≈ spread cost + market impact + timing risk (delay cost)Diese drei Kostenkomponenten stehen im Zielkonflikt. Sofortige Ausführung minimiert das Timing-Risiko, maximiert aber den Market Impact; Ausführung über ein langes Zeitfenster minimiert den Impact, erhöht aber das Risiko nachteiliger Kursdrift während des Wartens. Die Wahl eines Algorithmus ist die Wahl, welches Risiko man lieber trägt.
Man muss keinen Hedgefonds führen, um Slippage zu spüren. Eine Marktorder in einem dünn gehandelten Altcoin oder einem illiquiden Futures-Kontrakt während umsatzschwacher Stunden zu platzieren, erzeugt dieselbe Impact-Dynamik — nur in kleinerem Nominalvolumen. Limit-Orders und Uhrzeit-Bewusstsein zählen auch für kleine Konten.
Ausführungsqualität messen
- ▸Vergleiche deinen Fill-Preis mit dem Arrival-Preis (Preis im Moment des Signalauslösers) — das ist der Implementation Shortfall.
- ▸Verfolge Slippage als Prozentsatz der durchschnittlichen Tagesspanne, nicht nur in absoluten Preiswerten.
- ▸Protokolliere Fill-Qualität nach Tageszeit — Liquidität variiert enorm zwischen Eröffnung, Mittag und Schluss.
Das Fazit
Eine auf dem Papier profitable Strategie kann rein durch schlechte Ausführungsdisziplin unprofitabel werden. Behandle Ausführungskosten als vollwertigen Posten in deinem Backtest und Live-Performance-Tracking, nicht als Nebensache.