Mean-Reversion und Momentum sind die zwei dominanten, statistisch dokumentierten Familien quantitativer Renditeanomalien. Sie sind nahezu Gegensätze: Mean-Reversion wettet darauf, dass sich extreme Abweichungen korrigieren, Momentum darauf, dass sich Trends fortsetzen. Die meisten systematischen Portfolios mischen beide, da sie in unterschiedlichen Marktregimen tendenziell performen.
Mean-Reversion: Die statistische Grundlage
Eine mean-revertierende Reihe lässt sich mit einem Ornstein-Uhlenbeck-Prozess modellieren, dessen Schlüsselparameter die Rückkehrgeschwindigkeit ist. Die Halbwertszeit sagt aus, wie viele Perioden es braucht, um die halbe Distanz zurück zum Gleichgewicht zu schließen.
half-life = −ln(2) / λ, where Δx(t) = λ(μ − x(t−1)) + ε(t)Wenn λ = 0,05 pro Tag, ist Halbwertszeit = −ln(2)/−0,05 ≈ 13,9 Tage. Das zeigt die natürliche Haltedauer für einen Mean-Reversion-Trade auf dieser Reihe — früherer Einstieg ist verfrüht, viel länger als 2-3 Halbwertszeiten zu halten fügt Risiko ohne zusätzlichen erwarteten Ertrag hinzu.
Momentum: Die statistische Grundlage
Momentum-Strategien ranken Assets typischerweise nach nachlaufenden 3-12-Monats-Renditen und gehen bei den Gewinnern long, bei den Verlierern short (oder einfach long bei Gewinnern im Long-Only-Kontext). Der klassische, über Jahrzehnte und Anlageklassen robuste Befund ist, dass jüngste Gewinner mehrere Monate lang weiter outperformen, bevor sie sich umkehren.
| Dimension | Mean-Reversion | Momentum |
|---|---|---|
| Typischer Horizont | Minuten bis Wochen | Wochen bis Monate |
| Funktioniert am besten in | Range-gebundene, liquide Märkte | Trendende Märkte mit anhaltenden Flüssen |
| Scheitert in | Starken Trends (fadet eine echte Bewegung immer weiter) | Volatilen/Range-Märkten (Whipsaws) |
| Risikoprofil | Kleine häufige Gewinne, gelegentlicher großer Verlust | Größere, seltenere Gewinne, häufige kleine Verluste |
Regime diagnostizieren: Der Hurst-Exponent
Statt zu raten, welches Modell passt, schätzen Quants einen Hurst-Exponenten auf einem rollierenden Fenster. Werte unter 0,5 deuten auf mean-revertierendes Verhalten hin, Werte über 0,5 auf trendendes/anhaltendes Verhalten, Werte nahe 0,5 darauf, dass die Reihe nahe einem Random Walk ist, wo keiner der Ansätze einen dauerhaften Edge hat.
Mean-Reversion-Trader, die das Regime nicht prüfen, werden wiederholt „den Dip kaufen" in einen echten Abwärtstrend hinein und in einen strukturellen Rückgang hinein averagen. Das ist die häufigste Art, wie systematische Mean-Reversion-Konten explodieren.
Beide kombinieren
- ▸Nutze Momentum als Regimefilter für Mean-Reversion: fade Extreme nur, wenn der längerfristige Trend flach ist oder dem Extrem entgegensteht.
- ▸Diversifiziere gleichzeitig über beide mit unabhängigen Kapitalzuteilungen, um die Eigenkapitalkurve über Regime hinweg zu glätten.
- ▸Berechne den Hurst-Exponenten oder ADF-Test periodisch neu — Regime verschieben sich, manchmal über Jahre.
Das Fazit
Weder Mean-Reversion noch Momentum ist universell überlegen — jedes ist eine Wette auf ein bestimmtes statistisches Regime. Die Trader, die explodieren, sind meist die, die nie getestet haben, welches Regime ihre Strategie eigentlich zum Überleben braucht.