Der Preis, den man für eine Option zahlt — die Prämie — ist nie willkürlich. Er lässt sich immer sauber in zwei Bestandteile zerlegen: inneren Wert und äußeren (Zeit-)Wert. Diese Aufteilung zu verstehen ist das nützlichste mentale Modell, um eine Option auf einen Blick zu bewerten.
Premium = Intrinsic Value + Extrinsic ValueInnerer Wert
Der innere Wert ist der Betrag, den eine Option wert ist, wenn sie sofort ausgeübt wird. Für einen Call ist das max(Kurs des Basiswerts − Strike, 0). Für einen Put ist es max(Strike − Kurs des Basiswerts, 0). Der innere Wert kann nie negativ sein — ein Inhaber lässt ein wertloses Recht einfach verfallen.
Call Intrinsic = max(Spot − Strike, 0) | Put Intrinsic = max(Strike − Spot, 0)Äußerer (Zeit-)Wert
Alles, was über dem inneren Wert gezahlt wird, ist äußerer Wert — der Marktpreis für die Wahrscheinlichkeit, dass die Option vor Verfall an Wert gewinnt. Er wird hauptsächlich von der verbleibenden Zeit und der impliziten Volatilität getrieben und schrumpft bis zum Verfall auf null.
Moneyness: ITM, ATM, OTM
| Begriff | Bedeutung | Innerer Wert |
|---|---|---|
| Im Geld (ITM) | Call: Kurs > Strike. Put: Kurs < Strike. | Positiv |
| Am Geld (ATM) | Kurs ≈ Strike | Null (nur äußerer Wert) |
| Aus dem Geld (OTM) | Call: Kurs < Strike. Put: Kurs > Strike. | Null (nur äußerer Wert) |
Eine Aktie notiert bei 102 $. Ein Call mit Strike 100 $ notiert bei 4,50 $. Innerer Wert = 102 − 100 = 2,00 $. Äußerer Wert = 4,50 − 2,00 = 2,50 $. Man zahlt 250 $ pro Kontrakt rein für Zeit und Volatilität.
Zeitwertverfall ist nicht linear
Der äußere Wert erodiert nicht mit konstanter Rate. Er verfällt langsam bei mehreren Monaten Restlaufzeit und beschleunigt sich stark in den letzten 30 Tagen — ein Muster, das als Theta-Zerfall bekannt ist. Deshalb zahlen Käufer langlaufender Optionen weniger Zerfall pro Tag, während Verkäufer kurzlaufender Optionen den Zerfall am schnellsten einsammeln.
- ▸Eine OTM-Option besteht zu 100% aus äußerem Wert — sie hat nichts zu verlieren außer Zeitprämie.
- ▸Eine tief im Geld liegende Option verhält sich fast wie der Basiswert selbst, mit minimalem äußerem Wert.
- ▸ATM-Optionen tragen absolut betrachtet den meisten äußeren Wert, weil die Richtungsunsicherheit dort am größten ist.
Bevor man einen Optionstrade platziert, sollte man fragen: Wie viel dieser Prämie ist innerer Wert, und wie viel zahle ich rein für Zeit und Volatilität? Allein diese Frage verhindert den klassischen Anfängerfehler, für OTM-Lottoscheine zu viel zu bezahlen.